黄蓉
【摘 要】基于企业行为理论，以2008-2017年民营上市公司中的高新技术企业为样本，论文通过理论分析和实证检验得出以下结论：行业业绩期望落差与探索式创新呈U型关系，且股权集中度在两者之间起负向调节作用。论文对消极绩效反馈下决策者创新战略制定及内部治理机制构建有一定理论和实践意义。
【Abstract】Based on the theory of firm behavior and taking the high-tech enterprises of private listed companies from 2008 to 2017 as samples， this paper draws the following conclusions through theoretical analysis and empirical test：
the industry performance expectation gap has a U-shaped relationship with exploratory innovation， and ownership concentration plays a negative moderating role between the two. This paper has a certain theoretical and practical significance for decision makers" innovation strategy formulation and internal governance mechanism construction under negative performance feedback.
【关键词】行业期望落差;股权集中度;探索式创新
【Keywords】industry expectation gap; ownership concentration; exploratory innovation
【中图分类号】F272 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2021）03-0092-02
1 引言
组织双元理论认为创新具有异质性，可分为探索式创新和开发式创新，探索式创新需要新知识，具有更大的风险和不确定性，是偏离企业现有技术和市场、为提高企业长期绩效而进行的创新。高科技行业的重要特点是技术变革和创新速度快，忽视外部信息、市场和技术发展的企业很快会被更具进取和创新精神的企业取代。要想获取长久竞争优势，实施探索式创新是高科技企业的必然之路。根据企业行为理论，业绩期望差距影响组织战略决策，但以往研究尚未从资源约束以及经营反馈视角探究企业创新资源配置和创新战略选择的动因，本文选取行业期望落差，从经营反馈视角来探究消极业绩反馈对企业探索式创新的影响。
2 理论基础与研究假设
2.1 行业业绩期望落差与探索式创新
企业行为理论认为，决策者是有限理性的，当实际绩效低于期望水平时，“不满意”状态会促使决策者更趋向于冒险和变革。行业业绩期望落差是企业实际业绩低于其行业期望水平的程度，在落差较小时，由于科技行业创新活跃度高、变化迅速的特质，决策者虽然感知到行业地位威胁的压力但程度较小，因此，激进式调整企业创新战略的意愿较低。探索式创新对现有业务调整幅度大、投入额度大、投资期限长且面临较大的融资约束、投资风险和外部性风险，短期内增加投入会使企业利润承压，加剧经营风险。
当行业业绩期望落差超过一定阈值时，随着落差程度的增加，企业会增加探索式创新活动。主要基于以下几点原因：
①过大的业绩期望落差增大决策者感知到的创新变革压力。创新变革压力既来自于企业声誉和合法性的下降，也来自于决策者个人受到的质疑和谴责。
②过大的业绩期望落差将降低实施探索式创新的机会成本。当现有市场和资源无利可图时，资源配置到新市场更有可能帮助提高公司业绩。
③探索式创新有助于改变利益相关者对企业的消极认知。对于衰退企业，市场更愿意接受采用新产品、新技術的有机式成长战略，而非旨在减少成本的资产收缩式战略。综上所述，本文提出以下假设。
假设1：行业业绩期望落差与探索式创新存在U型关系。
2.2 股权集中度的调节作用
股权集中度作为企业内部的微观治理结构，会影响到不同主体间的利益，控股股东或大股东掌控董事会并行使着企业在战略方向、投融资以及经营管理等方面的决策权。当行业业绩期望落差小于阈值时，由于民营上市企业的大股东往往是家族成员或社会法人，他们的市场压力巨大，更加注重企业声誉和长远发展，这些因素会促使大股东们感知到更大的地位威胁，从而增加对创新变化幅度大的探索式创新的偏好;当行业业绩期望落差大于阈值时，管理者为寻找新的市场和经济增长点，扭转行业竞争劣势，存在过度投资于高风险、高收益、高不确定性的探索式创新的动机。与股权集中度低的企业相比，在股权集中度高的企业中，大股东更有动力和能力监督管理者的非效率投资行为，故此时股权集中度会削弱行业期望落差对探索式创新的促进作用。综上所述，本文提出以下假设。
假设2：股权集中度削弱了行业期望落差与探索式创新的U型关系。
3 研究方法与数据处理
本文选取2008-2017年中国A股上市公司中的民营高新技术企业作为研究样本，借鉴以往研究，剔除 ST、SST、*ST、金融保险类上市公司以及数据缺失较多的公司样本，本文数据来自于CSMAR、WIND和CCER数据库，共得到8865个有效观测值，数据的处理和检验使用软件STATA 15.0完成。
自变量：行业业绩期望落差（IADi，t）是企业实际绩效（Pi，t-1）和行业业绩期望水平（CEi，t-1）差距的绝对值，即：
参考连燕玲等的做法仅汇报β1=0.4时的检验结果，并对Pi，t-1相对于因变量取滞后一期数据。
因变量：探索式创新（EXO）用研发活动费用化支出、营业收入表示。
调节变量：股权集中度（OC）用第一大股东持股比例表示。
控制变量：参考以往文献，选取企业年龄、规模、董事会规模、独董比例、市场化水平、行业竞争程度、年度和行业虚拟变量作为控制变量。
本文的检验模型如下：
4 实证结果与讨论
在实证分析前，本文先对所有连续变量在1%的水平上进行缩尾处理，并对解释与被解释变量进行中心化处理，VIF检验结果显示均值为1.12，不存在多重共线性。如表1所示，模型1和模型2分别检验了主效应和调节效应，在模型1中，自变量一次项系数为-0.215（p<0.01），显著为负，二次项回归系数为1.371（p<0.01），显著为正，两个端点的斜率分别为-0.2150和0.1760，明显陡峭，且拐点处于自变量取值范围之类，满足U型成立条件，故假设1成立。在模型2中，调节变量与自变量平方项的交互项显著为负（α=-3.952，p<0.05），这表明股权集中度起抑制作用，即假设2成立。
5 结论与展望
实证结果显示，行业业绩期望落差与探索式创新为U型关系，与股权集中度低的企业相比，股权集中度高的企业中，行业业绩期望落差与探索式创新投入之间的U型关系将减弱。决策者应该意识到自身的有限理性以及决策过程中的“满意策略”，使决策更加符合企业实际需要，并且进一步优化股权结构，建立合理的内部治理机制，营造良好的创新环境。
本文仍存在不足之处，未来可从以下几个方面进一步完善：
①探讨期望落差对开发式创新的影响。
②检验组织外部因素的调节作用。
③考虑期望顺差对探索式创新投入的影响等。
【參考文献】
【1】陈伟宏，钟熙，宋铁波.业绩期望落差、股权集中度和企业环保投入[J].工业技术经济，2017，36（12）：10-18.
【2】连燕玲，叶文平，刘依琳.行业竞争期望与组织战略背离——基于中国制造业上市公司的经验分析[J].管理世界，2019，35（08）：155-172.
【3】刘建国.绩效衰退与企业创新行为——基于中国上市公司的实证分析[J].南开管理评论，2017，20（04）：140-152.
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